跳转到主要内容

你在这里

小型股防御:矛盾,或者只是忽视了么?吗?

罗素2000®防御指数®的分析性能,特点和因素相比,罗素2000®指数

要点

  • 罗素2000防御指数代表U。年代。小型股股票,展览的组合资产回报率高,低负债与股东权益,低收益变化,和较低的长期和短期总回报波动。。
  • 罗素2000防御指数历来表现出更高的性能和更低的风险相比,父罗素2000指数。。
  • 罗素稳定的小型股空间索引方法识别股票有风险敞口的建设和设计目标的罗素2000防御指数。。

“小型股抗跌股”5月,乍一看,似乎是一个矛盾。术语“防御类股”唤起成熟”家庭”的名字,像辉瑞公司IBM或可口可乐,成员的罗素1000®防守®指数截至12月31日,2014.然而,罗素稳定索引方法可以识别的小型股的股票——比如大盘股同行——显示风险特征,可能被认为是防御性的。1

虽然我们承认有独特的小型股股票,风险我们表明,高质量的,低风险的投资组合可以由股票在罗素2000指数(R2)宇宙。此外,我们将调查罗素2000防御的总暴露因素指数(R2DF)相比,R2对企业盈利能力的措施,财务杠杆和股票波动。细心的读者会认识到这些因素对应的几个稳定的质量和波动措施罗素使用索引方法创建相对稳定的防守和更不稳定的动态索引。。

在本文中,我们看看以下:

  • 一些最近的研究,认为质量(包括波动性)是小型股表现的一个重要组成部分和小型股的风险溢价。。
  • 的历史性能和组合特征R2DF R2,最后,,
  • 的因素暴露R2DF相比R2。。

我们发现,正如所料,R2,相比R2DF表现出较低的波动性,高收益和更高的夏普比率。同时,部门权重,以及特定的公司被R2DF,从这些更广泛的R2可能略有不同。最后,历史因素暴露与索引设计目标。。

最近的研究:增加质量小盘股的兴趣

罗素指数推出罗素2000防御和罗素2000动态索引的罗素稳定性指数在2011年初,基于罗素的经理研究观察,增长和价值风格本身并没有完全解释性能差异经理投资在这些风格。2罗素防守和动态索引超出严格描述之间的高质量和低质量;而罗素的质量是一个重要的方面的稳定指数方法,防御指数的目的是包括股票,证明相结合的高质量和低波动。3罗素的研究已经得出结论,稳定措施,特别是在质量和波动组合,是最好的指标相对公司的风险。年代。和全球ex-U。年代。大型股股票的宇宙。4

直到最近,不过,两个方面的因素导致罗素稳定性指标的设计已被许多行业。首先,而不是专注于质量,业内大部分讨论都集中在波动性的异常和波动性的股票提供了可能的投资溢价,与丰富的波动性的影响研究已经发表在最近几年。5,第二,而不是专注于小型股,大量的研究,包括罗素发表的,都集中在大帽帽或全部股票的宇宙。。

最近,然而,同性婚姻等。(2015)展示了强大的规模溢价的捕获高质量的股票。6研究人员单独股票宇宙成高质量和低质量的股票,划定Quality-Minus -垃圾(QMJ)。QMJ因素是基于盈利能力,的增长,安全支付。7需要注意的是,尽管使用“质量”作为其通用标签,QMJ质量和波动的因素都纳入了其定义的“高质量”股票。同性婚姻等。证明高质量的小盘股的表现高质量的大型股股票,和低质量的小盘股表现低质量的大盘股。然而,这个尺寸效应是柔和的小盘股当比较作为一个整体,大盘股的宇宙这可能主要为什么一些研究者揭穿小型股溢价的存在。同性婚姻等。还强调高质量的小型股投资组合的另一个潜在的好处:更低的成本和更高的能力由于消除流动性低质量的股票。。

在这样的背景下,使用罗素稳定性指标框架,我们寻求答案:小型股抗跌股如何执行,小盘股的大宇宙相比呢?此外,他们提供什么价值在一个投资组合?帮助回答这些问题,我们首先检查历史性能震惊的场景。。

震惊的场景表现8比较:R2DF已经超过了R2在大多数市场情况,同时保持了市场的步伐

R2DF已经超过了市场的R2,除了流动性危机/定量崩溃时期从2007年6月到2007年7月(图1)。在市场,R2DF已经占据了很大一部分的R2的好处。虽然R2DF落后科技泡沫期间的R2(图1中始于R2DF《盗梦空间》1996年7月到2000年2月),它优于R2高科技泡沫破裂期间(2000年3月到2002年9月)。这个返回形象在很大程度上是在索引的长期性能和风险概况,在下一节中。。

性能和风险状况比较:R2DF风险/回报配置文件是符合预期的结果

尽管它有吸引力的性能配置文件,R2DF已经吸引了不如大帽同行的兴趣。机构投资者被动投资在投资产品跟踪罗素防守指标指数发布以来的四年,和他们所有的被动地实现资产进入投资产品跟踪大,大型或所有帽防守索引。10这是,也许,为什么小盘股的概念也可以防守还有待于开发。。

尽管如此,这种组合的小型股和防守(我。e。,高质量和低波动)可能吸引小型股的投资者关心的是波动。在此期间可用的历史,R2DF 15年化波动。8%,相比20。R2的4%(表1)。事实上,R2DF比R2 (10。7% vs。8.4%),和较低的波动性,从长远来看。此外,R2DF经验的低β,更低的马克斯drawdown11和更高的夏普ratio12相对于R2。索引的,和up-capture比率是反映这些性能特征。13

记住这些性能统计数据,可能会问如何索引的一个特征是不同的。。

特征比较:2014年,R2DF包括大帽的名字在R2收益较低的可变性,较低的债务和资产回报率更高

通过设计,罗素防守索引捕获大约一半的市值的核心指数,是明显的总投资规模和数量(表2)。然而,的平均市值加权的R2DF往往高于R2,指示,毫不奇怪,大帽的名字在小型股指数往往表现出防御性特征,因此在R2DF。此外,正如可能预料的一样,R2DF往往有较低的每股收益变化,更高的资产回报率和更低的债务股本比R2。。

部门权重比较:一些部门R2DF R2指标观察之间的区别

的部门组成,截至12月31日,2014年,R2DF超重金融服务和减持医疗相对于R2(图2)。在R2DF,小型股金融服务公司,最近的指标调整,相对较少的债务,更稳定的收益和更高的资产回报率,以及较低的股票波动比R2的金融服务公司。。

例如,繁荣Bancshares多样化的银行,在2014年完全防御的R2,由于低收益变化,低债转股和低长期和短期股价波动。。

需要注意的是,该行业的组成索引将改变随着时间的推移标的证券的特征随时间变化的。。

前10名比较:防御指数前三公司是最大的10家公司在父指数

截至12月31日,2014年,前三名的R2DF包含在R2的十大(表3)。虽然R2DF始于R2,它捕获宇宙只有一个子集的更广泛的股票,基于高质量和较低的波动性特征。。

因素分析:深入了解一下R2DF

对于这一分析,我们使用U。年代。基本培养基地平线(AFMH)Axioma开发的风险模型。17 AFMH用于检查历史benchmark-relative风险敞口的小型股R2DF时间1996年6月到2014年12月。基准是R2。。

风险模型,如Axioma),经常使用的投资者将投资组合分析超出常规测定总部门或基本特征。通过执行一个风险因素分析,投资者寻求理解的风险敞口共享的股票投资组合。风险模型可能包含许多风险因素。对于我们的目的,我们将看看几个Axioma”风格”与罗素相关风险因素,可以稳定索引方法。18 AFMH风格的定义是相似的危险因素足以稳定方法中使用的变量为我们做一些一般的观察。。


图3描述了历史,Axioma规范化水平的股本回报率(ROE19)风格R2DF中发现的风险。罗伊可以被视为衡量公司质量。在这种情况下,20chart21表明R2DF包含公司净资产收益率相对较高的母公司在时间基准。因为罗素稳定索引方法使用资产回报率(ROA)作为质量的措施之一,我们希望看到,我们看到,R2DF通常喜欢一个加载高罗伊公司相对于R2。。

值得注意的是,ROE拒绝风险水平较低水平,盈利能力下降的金融危机期间,但仍然是积极的。。

转向另一个度量的质量,图4检查R2DF历史性的接触Axioma杠杆的因素。22罗素的稳定指数方法使用总债务/股本作为衡量公司的杠杆。我们观察到,相对于R2基准,R2DF则利用较少的公司大部分的时间。唯一的例外是在2000年3月至2002年6月期间,在杠杆的相对水平实际上是在R2DF高于在父基准。。

虽然这似乎违反直觉的结果,可能反映了公司的类型包括在R2DF时间期间立即前科技在2000年代早期的抛售。例如,R2DF一般超重。。

技术在2000年早期,然后转向后期的减持。值得注意的是,科技公司纳入R2DF更”历史悠久的“科技公司,比如优秀的,适度的债务。另一方面,R2举行更多的“雄心勃勃的”公司,如SanDisk,特别是减少债务(如果有的话)在他们的资产负债表。。

转向更加市场化的风险,图5显示了历史因素暴露的R2DF Axioma波动风格因素。23日波动,质量组件的同伴的防守拉塞尔稳定索引方法,被定义为罗素52周的平均值和零利率股票的价格波动。在这里,我们可以观察到的负面加载因子,这表明,在我们的样本期间,R2DF包括挥发性低于基准的股票。24

结论

我们已经表明,一个引人注目的防御指数组成的高质量和波动性的公司股票可以产生从宇宙的U。年代。小型股股票。罗素2000防御指数提供了许多迷人的历史风险和回报的特点。虽然确实有差异传统罗素2000和罗素2000防守索引,比如在部门偏差,我们已经表明,的目的,小型股防御指数表现出防御性的所特有的文化因素特征。这可能是对投资者的吸引力正在考虑降低小型股的波动风险通过罗素2000防御指数作为基准为活跃的经理或被动复制,因为他们试图捕捉防守小型股的股票头寸。。

-下载完整的论文