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罗素纯风格指标:投资风格的下一个级别的工具

  • 罗素纯风格指标旨在提供集中暴露的价值和增长领域。年代。股票市场。.
  • 纯风格索引方法扩展了罗素的标准值和增长指标。.
  • 虽然与标准样式的索引,纯风格指数增加了曝光价值和增长风格因素,导致更大的区别的回报,在历史模拟。.


4月7日,2015年,罗素指数推出罗素纯风格指数系列,这建立在罗素指数指数创新的悠久历史。罗素指数系列的标准样式方法的核心,是进一步提高提供更多的增长和价值投资的集中表达风格。覆盖所有资本组件的罗素3000®指数,该系列包括:

罗素200®纯增长指数

罗素200®纯价值指数

罗素中型股®纯增长指数

罗素中型股®纯价值指数

罗素2000®纯增长指数

罗素2000®纯价值指数

罗素1000®纯增长指数

罗素1000®纯价值指数

而标准罗素价值和增长风格指数可以作为绩效基准或资产类别代理,纯风格指数系列提供了工具,允许更精确的优化股权风险。.

在本文的第一部分,我们审查的使用风格创建这些新索引和罗素的动机纯粹风格的索引。我们还简要讨论了纯风格背后的方法论索引。在第2部分中,我们检查的特点和因素捕捉新的索引,对比标准样式的索引。我们也检查的行为纯粹风格索引/风格周期。.

第1部分

风格指数使用

罗素风格索引所使用的主要基准风格投资者推出以来罗素的第一个1987年价值和增长指标。截至2014年年底,超过半数的U。年代。机构股票产品风格指数基准测试,这些产品,99%是罗素风格指数基准测试。.1

《盗梦空间》,风格指标主要用于两个方面。第一个使用是作为两种类型的基准活跃的经理,是谁在截然不同的水域捕鱼。粗略地说,一种活跃的经理搜索“交易”股票,感知到的潜在价值通常是由低市净率和市盈率。另一种类型的活动经理寻找股票高预期收益的增长和销售趋势。选股的不同方法被称为价值和增长方式,分别和股票的组织这些样式可以合理的股票特征。样式与风格的精确测量指标既有导致增加风格和引发的意识和验证风格投资的兴起。.

第二个主要使用的索引是支持机构投资者的战略资产配置过程。养老金计划赞助商之后,例如,决定一个总体比例分配股票,通常有一个步骤:决定股权分配的分割成“核心”投资(没有整体风格的类别或帽偏见),然后到价值,的增长,小盘股,中型和大型的投资。索引是用作代理市场的资产配置分析。在这种背景下,价值和增长指数通常构建模块化,将整体市场划分成互补组件,整齐地卷起,整个广阔的市场指数。.

一个简单的“关键时刻”分界线的市场价值和增长部分将导致一些股票的分界线附近任意分为(例如)值,尽管他们非常类似于股票的特点分为增长,只是在另一边的分界线。线附近的股票可能会持有的价值和发展经理。当我们更详细地讨论方法概述,这个问题是解决了罗素的优雅非线性概率(NLP)算法,它允许股票没有强烈的价值也没有强劲增长特征包括,减少重量,在这两个索引。这个评分系统成功地实现了模块化,内容更广泛的目标风格索引。罗素风格指标继续保持活跃的主要基准价值和发展经理。年代。机构市场的地方,他们继续吸引指数用户寻求投资广泛的细分市场的风格倾斜。.

下一个级别的投资风格

罗素的标准样式方法的模块化方法导致了故意重叠的大约30%的总市场价值在两个索引(图1),导致减少强度的风格。这可能不适合所有投资者的需求。.

虽然标准样式索引用于基准测试和战略资产配置,一些投资者希望有更大的控制风格暴露在他们的投资组合。他们寻求更精确地构建投资组合之间的平衡增长和价值段大,年代中期,小盘股的风险敞口。动态和战术倾斜也可能是他们的战略的一部分。他们希望索引与锋利的风险敞口,以支持他们的决定专注和重叠。.

罗素纯粹的创作风格指数系列,罗素指数已经回答了这个需求。这些新的索引只包括股票与纯粹的增长和纯粹的价值特征。没有重叠的(图2),和股票的权重是根据它们的相对吸引力风格。.

表1强调了股票选择规则差异罗素的标准风格和纯风格索引。.

纯风格指标进一步分化了帽子的大小。著名的罗素1000®包含大型,中型股指数。以确保之间没有重叠索引的新系列,我们雇佣罗素®200强指数宇宙对我们的排名前200的纯风格索引,和宇宙罗素中型股®指数为中型股纯风格索引。前200名宇宙大约有68%的罗素1000指数的市场价值,而宇宙中市值大约有32%的市值罗素1000是2014年重建的。罗素2000®宇宙指数是用于小型股纯风格索引。综上所述,如表2所示,有六个纯风格指标来自宇宙没有任何差距和重叠(由三个盖层两种风格)。.

两个额外的纯风格索引是基于宇宙罗素1000,哪一个再一次,包括了前200名和中型股宇宙。因此有八个纯风格索引。.

虽然我们已经提到了一些关键的方面的标准和纯粹的风格的方法,在下一节中,我们扩展它们,因此,读者可能会更深入地理解罗素指数的方法。.

方法概述

纯粹风格的整体目标方法产生一系列集中风格的索引,组成公司的每个索引要么完全增长或完全的价值。这是怎么做的?来解释,我们第一次呈现风格的概述的方法用于建设罗素的标准样式索引。从那里,我们看看纯风格方法建立在这个-然后扩展来创建一个全面的一系列更为集中,"纯”风格的索引。而标准指标是最好的方式表示一个给定的股票宇宙,纯风格方法缩小的宇宙,只提供了一个定制的接触这些股票被认为是完全价值或全面增长。.

从最基本的开始:罗素的标准样式的方法的概述3.

正如前面提到的,价值和增长经理倾向于从不同的初始组股票构建投资组合。这些组合可以区分不同股票的特点,估值比率或增长等指标。在20154年,罗素所使用的股票特征指标测量值和增长方式是:

  • Book-to-price比率(价值变量)
  • I / B / E / S预测中期每股收益增长(增长变量)
  • 历史每股销售额增长(增长变量)

为每一个变量,父指数排序的股票分配的变量和得分从0到1,暴露的变量代表的强度值。例如,book-to-price得分为0代表最大的增长(或最小值)暴露在组内,,1分代表了最大价值暴露。.

鉴于每个变量的分数,方法在加权平均分数结合形成复合价值分数(CVS),也范围从0到1。再一次,CVS零代表了最大的增长暴露在父指数的股票相结合,尽管CVS 1代表最伟大的总价值曝光。这个排序和得分分别为罗素1000和罗素2000指数的股票。CVS分数从罗素1000用于罗素200强和中型股纯风格索引。.

CVS措施的股票价值或经济增长。标准样式方法的最后一步是将父指数的成分划分为相等的市场价值半,在CVS后排序。而不是简单地分离组分分成两部分,上方和下方一个断点,罗素方法采用非线性函数为每个股票,分配一个概率在零的概率表示会员完全增长指数,而概率为1表示会员完全价值指数。的概率,反过来,的数量乘以股票(从而市场价值)的母公司的股票指数,因此每个股票完全分配的价值和增长之间的索引。这个函数的一个例子是如图3所示。函数是校准,大约35%的母公司的市场价值指数增长指数完全,35%是完全价值指数,,约30%分为指数增长和价值。这个中间范围代表股票可能出现在合理价值的经理人和增长经理人的投资组合。相反,价值经理人投资组合不太可能持有股票的概率是零,和发展经理人投资组合不太可能持有股票的概率是1。.

创建一个“纯”时尚指数:扩展了传统风格的方法

罗素200强,罗素中型股,罗素1000和罗素2000指数是父索引选择纯粹风格的选民的候选人。除特殊说明外,下面描述的方法适用于所有四个市值段。5纯风格流动性的方法解决问题,纯粹的风格,组成风格权重和索引级别的部门浓度。.

流动性

纯风格指数比标准风格指数同行更集中,和股票流动性是一个问题。为了解决这个问题,罗素利用美元四周日均交易量(ADDTV)来衡量流动性。建立一个ADDTV截止,ADDTV必须大于或等于10%的底部按ADDTV排序时,罗素2000指数。所有候选人的选民,对于任何纯粹风格的索引,必须满足这个最低ADDTV要求。.

纯风格暴露

一旦一个液体池候选人从父母创建索引,风格的概率分配标准样式列表索引是用来进一步缩小。只有那些股票有一个值的概率1被认为是包含在纯价值指数,只有这些股票有一个增长的概率1(相当于一个值为零的概率)被认为是包含在纯经济增长指数。该集团股票的值的概率1,如上所示,在图3中,对应于大约35%的候选人在父指数。然后进一步减少一半,候选人名单保留一半的CVS分数最高的纯价值指数,或纯粹的CVS最低分数增长指数。6

指定样式的重量

为了进一步重点索引的曝光值或增长,所选股票的纯价值指数加权比例简历,和所选股纯增长指数加权反向CVS。这是最容易掌握的加权方案一幅画。罗素1000纯价值和纯增长的体重指数,2014年重建,图4所示。这说明罗素1000纯粹价值指数成分重量有一个明确的,直接关系到组成CVS的分数。相比较而言,罗素1000价值的权重指数显示。很明显,纯价值指数集中暴露在这些股票价值最高的曝光,的CVS得分。同样的,纯指数增长集中于最高的增长风险。.

管理部门接触

或者加权指数可能显著的部门偏离父基准。以确保指数特征是由曝光,而不是通过行业偏见,罗素纯风格索引方法包含部门约束。简单地说,纯风格指数可能没有一个部门从其母风格指数偏差大于10%的部门的重量。任何体重超过10%都是重新分配按比例在无约束的组成部门。.

上述方法的最终结果是创建一个更集中曝光,同时保持足够的流动性和可交易的多样性指数。最低流动性要求确保流动性的股票的罗素3000指数宇宙不输入这些集中投资组合,虽然部门上限限制行业的过度集中。.

固有的多样化减少由于浓度也部分缓解的加权方案。纯风格指数都有实际的股票的数量远远少于标准样式同行,为了保持高度集中的风格。其他一切都平等,这将使纯多元化风格指标远低于标准样式。然而,不一定都是平等的,由于不同的加权方案。标准样式的重量是基于资本水平,这往往是头重脚轻,导致最大的股市往往主宰的回报。纯风格重量是基于风格分数,索引结构,仅包含了这些股票的高分数。由此产生的索引是头重脚轻的资本加权相比较少,这部分(或者在某些情况下,完全)抵消了减少多元化更少的实际库存。见附件的分析效果。.

我们已经描述了标准罗素风格方法和它的作用在纯风格的方法。在第2部分中,我们审查结果捕获风格因素,性能和组合特征,这些索引会表现出随着时间的推移。.

第2部分

浓度的价值和增长的投资风格是纯粹风格的主要目标索引。通过建设,这些索引拥有更大的敞口价值和增长的综合价值的分数。我们希望确认更大的曝光值和生长因子通过使用因子模型和其他指标普遍采用在该行业中。我们证明这是当使用一组标准的组合特征和两个不同的因素模型。.

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