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实现因素暴露

权益因子指数旨在提供对某一因素或因素的控制性接触。但如何在实践中实现这一目标呢?在创建股本因素指数时,涉及到许多概念和设计步骤,在本文中,我们将探讨这些决策。.

多头/空头和多头因素索引

指数是一个因素的集合证券构建模仿一个特定行为的因素。例如,大小因素指数的目的是捕获的风险溢价大小因素,它由持有smaller-capitalisation股票达到。价值因子指数反映了价值要素风险溢价的表现;在这种情况下,通过根据价值度量持有最高得分的股票,这本书价格比率或净收益率等。.

在他们最纯洁的时候,理论形态,要素指标是长/短的,换句话说,负指标权重(空头头寸)以及积极的权重(多头)是允许的。因此,一个简单的长/短因素指数可以是多头小资本化股票和大资本化股票。长/短值因子指数可以是长值(低P/B或P/E)股票和短增长(高P/B或P/E)股票。.

在实践中,许多投资者无法做空股票,而标准因素指数就是为了反映这种只做多限制而设计的。.

在2014篇论文中,荷资产管理人员相比多头/空头和多头因素投资方法和主张,虽然长/短的方法在理论上是优越的,实际基准等问题的限制,实现成本意味着多头指数方法对于大多数investors1建设是首选替代。.

将因子得分转换为因子指数

在一个宇宙的股票,通过减去平均得分,并用因子得分的宇宙的标准偏差除以结果,使因子得分标准化。.

有不同的方法来转换这些标准化因子得分(或)z分数”)既有消极价值又有积极价值,为一组积极的分数,可以用来计算指标权重。.

富时全球因素指数系列,188金博宝富时罗素的方法是使用累积正态分布函数。这种方法限制最小的和最大的影响因素得分在样本并避免潜在问题的浓度指数因子得分较高的股票。.

维持因素暴露

随着时间的推移,因素暴露的因素指数衰减。有效地,一旦构成因子指数,均值反转导致个体股票的绝对因子得分稳步收敛,导致指数的因子得分逐渐减弱。.

这是显而易见的,下面的图表,这显示了富时发展动量因子指数在2001年至2014年间对动量的敞口。因素暴露图的锯齿图反映了指数再平衡之间的暴露衰减,接着在每次重新平衡索引时,在曝光中跳转(在这种情况下,每半年一次)。.

的速度衰减指数的因素信号还取决于因素本身:一些因素(例如,尺寸,流动性和质量表现出不太明显的因素。反过来,这影响了索引提供者选择的再平衡频率。在富时全球因素指数系列,年度或半年度调整频率。.

结合因素

投资者经常希望将投资组合中的因素结合起来。根据2015年的富时罗素智能测试调查,188金博宝超过70%的受访者目前分配到智能beta,一个广泛的类别,包括因素指标,正在使用两个或多个智能beta策略。.

然而,有不同的方式使用索引相结合的因素。一个简单的方法是平均股票在所需的单因素指标权重。这种方法的一个变体是使用复合目标创建一个单一因素的复合因素指数。.

虽然这种方法很好地适用于正相关的因素,如果负相关因素平均/复合方法可能稀释接触所需的因素。.

实现指数内多重因素的另一种方法是“倾斜”反复的起始索引,每次向所需的因素之一。换句话说,索引权重首先倾斜到第一个兴趣因素,然后转向第二个兴趣因素,等等。多个倾斜过程允许索引设计师保留所需的所有因素。.

在下列图表中,我们说明了不同平均/综合方法和多个倾斜的方法通过检查的因素暴露水平三个因素(价值,质量和波动性相结合。.

相比之下暴露与目标因素的单因素指标(e。G.,价值因子指数的价值因子暴露,复合指数的曝光(由灰棒显示)大大减少。相比之下,多重倾斜进路(红条)保留了组合的三个因素的大部分因素暴露。.

的稀释因子暴露一个复合因子指数的趋势值的结果和质量因素是负相关的。.

三个单因素指标的大小和十二个月动量因子的暴露,上证综合指数和多个倾斜的方法也显示为目的的比较。.

因素指标

因子指数是透明的,基于规则的证券篮子,目标控制并持续暴露的因素随着时间的推移。它们既是资产管理的绩效基准,也是复制金融产品的基础。而金融理论潜在因素常常假定投资者可以轻易获得短期投资组合头寸,在实践中,大多数因素索引被设计用于长期的上下文中。.

将因子得分转换为指标权重需要选择映射过程。富时全球因素指数系列,188金博宝富时罗素使用映射方法,抑制了最小和最大的影响因素得分在样本。因素指标需要定期再平衡,以维持其因素暴露,选择再平衡频率来反映相关因素的特性。.

有许多不同的方法结合的因素。一个简单的索引方法的平均重量因素,或创建一个复合因素指数从个人因素,可能如果因素呈正相关。然而,如果因素相互对立,以这种方式结合因素可能导致暴露一个稀释的预期的因素。另一种方法,多个倾斜,通过向感兴趣的因素重复应用倾斜过程,允许索引设计者保持暴露在多个因素之下。.

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