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揭示一个因素指数建设困境

:安迪•杜德恒导演,研究和分析

因素指标建设是一个广泛讨论的话题。争论的一个主要领域涉及多因素指标的建设。建设应自上而下,创建单独的单因素指标,然后结合平均重量?或建设应自下而上的一个集成自顶向下投资组合是由权重股在同时考虑所有因素的特征?在这个理论论文我们考虑三种方法,一个自顶向下和两个自底向上的,阐明这一困境。。

任何先前试图比较自顶向下和自底向上的方法只关注因素暴露的维度,而我们强调精确同比比较我们还必须考虑另一个维度,我。e。,投资组合的多样化。换句话说,因素接触只能是当组合显示相比同等水平的多样化。另外,匹配因素暴露的替代施工方法允许一个合理水平比较多样化。。

因此,我们认为混乱在优势自顶向下和自底向上的方法源于不合并这两个维度。特别是,我们证明一个受欢迎的自上而下的方法组成的复合单因素的选择和权重组合有优越的exposure-diversification权衡自下而上选择和基于复合多因素的加权方法为高度正相关因素多样化的投资组合。集中投资组合和负相关因素,正好相反。。

最后,我们证明了多个倾斜的自底向上的方法总是显示一个优越因素exposure-diversification权衡而自顶向下的方法。。

图1所示。多个倾斜和综合指数

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