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构架““如果”为2019

作者:Philip Lawlor,总经理,全球市场研究

当湍流2018接近尾声时,市场面临的投资前景与后危机时代大部分时期截然不同。这一阶段需要对潜在的风险进行清醒的评估,这些风险可能颠覆长期持有的假设,使市场措手不及。.

一个很好的例子:美国利率的未来走势是否过于自满??

市场驱动的利率预测和美联储利率制定者之间的持续鸿沟表明,投资者仍然怀疑央行是否会坚持其建议的收紧路径,如点图投影所示(图1)。.

在过去的十年里,这种怀疑态度对投资者起到了很好的作用。由于通胀压力减弱,通胀迹象初现端倪,随之而来的是同样迅速的收缩。.

然而,显然,美国劳动力市场收紧(受特朗普减税刺激总需求的提振)的风险已经达到拐点。过去几个月,美国的工资增长已经连续增加,现在看来正在好转。.

正如我们所看到的,投资者面临的一个大问题是,他们会给美国工资增长分配多大可能性,使其达到一个能引发美联储和市场不同反应的水平?如下图所示,工资增长不必从当前水平大幅攀升,就能改变成本推动型通胀的说法。市场是否过于依赖金发经济的持续性?因此,归因于这种尾部事件风险的概率太低??

另一个值得关注的转折点

历史告诉我们,货币政策有一个转折点,在这个点上,货币政策从被看成是温和的。轻敲“关于刹车(仍然适应)被视为限制性的,每一次徒步旅行被看作是“砰砰“刹车(图3)。这一点通常在名义利率超过名义GDP增长的50%时出现。下图显示了名义GDP与美国联邦基金利率之间的差距,外推将表明这个转折点并不遥远。.

我们的专利,多币种财务状况指标(考虑货币变动)债券,利率和其他变量)已经看到美国综合得分上升到略低于4在过去一年的水平(图4)。从3到4的举动被认为是紧缩。而高于4的走势将被视为紧缩,并被视为股市回报率的潜在逆风。这与欧元区和日本的宽松货币政策形成鲜明对比。.

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