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美联储“起飞”Taylor Rule

作者:Tom Goodwin,博士学位,高级研究总监

长长的,漫长的鼓声已经停止,美国联邦储备委员会(Federal Reserve)终于在近十年来首次开始提高其关键利率。12月16日它宣布了0。25%增加到0的范围。25-0。50%。市场参与者正试图了解利率上升的速度和速度有多快。.

为了揭示利率制定过程,斯坦福大学的约翰·泰勒教授开发了一个简化的汇率计算,它很好地跟踪了汇率设定的历史,建议有一个基于规则的组件来进行政策审议。.〔1〕但是像现在这样的时候——当泰勒规定利率没有跟踪实际的联邦基金利率时——可能更有启发性。.

“Taylor Rule“众所周知,是一个简单的数学公式,它基于美联储的通货膨胀和失业的双重政策目标,计算基于规则的规定政策联邦基金利率:

这种做法很简单:中性政策利率为4。0%(2)。0%资本回报率+ 2。0%通货膨胀率是通货膨胀和失业目标达成时所规定的比率。通货膨胀率和失业率的差距推动了这种偏离。每一个百分点核心“通货膨胀(除食品和能源以外的所有项目)高于(低于)2的通胀目标。0%,规定的比率提高了1。5%。每一个百分点,实际失业率高于(低于)目标失业率5。0%,规定的比率下降了1。0%。.

这些参数不是随意的——它们是经济学家最常使用的假设。.〔2〕下面的图表说明,从历史上看,这种计算并没有太离谱,至少从方向的角度来看。.

如图所示,泰勒规定利率大致描述了2009之前的实际联邦基金利率。有些离开。在过去三次衰退的开始,偏差是最值得注意的。当美联储采取更迅速的行动时,要比Taylor Rule规定的利率更低。在1990次和2001次衰退的情况下,美联储比Taylor Rule规定的利率进一步降低,以刺激经济复苏。除了这些差异之外,直到2009,泰勒规则似乎是跟踪联邦基金利率的有用指南。.

此后的时期讲述了一个不同的故事。Taylor Rule和联邦基金利率在2009开始出现明显的分歧,当失业率达到最高点时达到10%。而这导致了Taylor Rule规定的负利率,美联储只能将联邦基金利率降到零,降到传统货币政策允许的最低水平。这当然产生了一系列所谓的“非常规政策”。量化宽松政策。““

随着经济指标的改善,泰勒的规定利率已相应上升,达到接近“政策中立4的比率。0%。然而,联邦基金利率已经持平,坚定不移地徘徊在零度附近。.

泰勒规定利率与实际联邦基金利率之间的差异表明,提高利率的压力越来越大。目前规定利率与现行联邦基金利率之间的巨大差距为市场观察者在评估最新利率时提供了一些背景。“起飞”美联储未来可能采取的行动。.

〔1〕泰勒,J(1993)“实践中的自由裁量权与政策规则““卡耐基罗切斯特公共政策会议系列,39,195-214。.

〔2〕罗森伯格M(2010)“联邦基金利率展望——泰勒规则的视角““彭博财经状况观察,1月27日..

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