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中国货币:不折不扣的弯曲——3的第2部分

作者:Mat Lystra,锶研究分析员

在我们关于中国货币的博客系列的第一部分中,我们介绍了“不可能的三位一体“,一种经济理论,认为一个国家不能同时控制其汇率和货币政策,同时允许不受限制的跨国资本流动。然后,我们探索了第一个组成部分,中国管理人民币汇率的方法。在这篇文章中我们将看到“三部曲在我们探讨不可能的三位一体的第二个方面——中国的货币政策——时,请进一步审视。

在分析了中国的汇率政策后,我们得出结论,而中国正在采取措施管理汇率,它允许美元贬值。我们已经表明,目前的汇率机制是通过减少外汇储备来实现的。这造成了其国内银行存款准备金率提高的不幸副作用,这可能对贷款和增长产生负面影响。以此为背景,让我们看看中国人民银行(PBOC)是如何试图平衡货币政策与保持人民币稳定的愿望。.

中国经济已经放缓了好几年,中国人民银行工具包的一部分是通过降低借贷利率来调整货币政策,从而刺激经济增长。自2014年底以来,一年期贷款利率一直在逐步下降。从2014年10月的6%上升到4。35%年后,在六个不同的降息系列中有条不紊地进行了管理,没有比前0个大。下降4个百分点。.〔1〕如下图所示,在同一时期,印度至少有百分之一的两个举措;巴西的紧缩措施产生了四个一半以上的百分之一个举措。虽然经济条件因国家而异,与金砖四国相比,中国人民银行采取的保守做法表明,这个三难问题可能正在影响货币政策。.

中国主要利率印度俄罗斯和巴西

资料来源:布隆伯格至2月29日,2016。.

不可思议的三位一体背后的部分理由是,大多数国家重视控制国内利率。.〔2〕然而,如本系列第一部分所讨论的,随着中国货币基础的扩张,通胀压力不断增大。这是紧张局势出现的原因,因为中国央行需要降低利率以刺激经济增长,还有一种手段可以让他们保持足够高的水平来遏制通货膨胀。这意味着中国经济应该继续减速,中国人民银行的货币反应可能受到其继续支持汇率的程度的限制。.

正如中国最近的降息证明的那样,中国人民银行可以而且愿意,在经济条件下使用货币政策。然而,中国对未来刺激计划的反应程度可能取决于支持汇率的努力。在本系列的最后一部分,我们将以不可能的三位一体的框架来考察资本流动作为最终的考虑因素,并对我们的问题得出结论:中国能够不折不扣地屈服吗??


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〔1〕彭博社截至2月29日,2016。.

〔2〕Glick,R.和记黄埔M(2011)。货币危机。美国。S.旧金山联邦储备银行工作文件3月1日访问,2016 AT:http://www.FRBSF。org/经济研究/档案/WP11-22BK。PDF

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