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BrxIT休克:头两天

作者:Tom Goodwin,锶研究总监

星期四,6月23日,2016就英国是否应该退出欧盟或是否继续举行全民公投。最终的投票引发了全球股市的大幅抛售,尤其是在英国。在下星期五的两个交易日,6月24日和星期一,6月27日,价值富时350指数下跌超过7%。.〔1〕

在这篇文章中,市场已经恢复了部分或全部的损失,但我认为,在这两天里,深入研究英国银行业的回报率将是有益的。.

富时350指数和工业(六月24-27日)2016)

资料来源:富时罗188金博宝素。数据截至6月27日,2016。收益在两天内和英镑上涨。.

首先要注意的是,在富时350指数中的两个行业——医疗保健和石油天然气——在这两天的波动期内实际升值。传统上,医疗保健被称为“医疗保健”。防御性的工业,不管商业周期如何销售人们需要购买的产品,如药品和医疗设备,因此,不太容易受到重大市场波动的影响。因此,医疗保健的收益或许并不令人惊讶。.

石油和天然气工业正处于一个积极的领域,或许更令人惊讶。布伦特原油期货下跌7。4%日过去两天对全球石油需求疲弱的担忧。.〔2〕但是,一旦人们认识到这个行业中的许多大型跨国公司在海外拥有大部分业务,这一结果就有意义了,它的收入与英国经济和英镑都是绝缘的。.

通过比较FTSE 350国内和全球的暴露指数提供了重要的见解。这两个指数根据国内/全球销售收入的比例选择富时350指数内的股票。在两个交易日,以英国为中心的富时350指数下跌了20。86%,海外FTSE 350全球指数下跌仅1。99%。显然,那些受到英国经济影响最大的公司受到了BrxIT冲击的沉重打击。.

此外,在为期两天的时间里,英镑兑美元下跌了11%。.〔3〕这意味着依赖进口的公司受到的打击最大,而那些以出口为导向的公司受到的打击较小。.

因此,“不敏感”的传统区别防御性的“产业与风险”周期性的对商业周期更敏感的行业无法解释所有收益的变化。人们还必须考虑到国内经济和英镑的风险敞口。例如,基础材料和消费品是传统上周期性的行业,人们可能期望市场参与者在经济不确定的时刻逃离。但是,而在消极的领域,它们仍优于FTSE 350指数。这可能是因为这些行业中的许多公司都有大量的海外投资,包括采矿业,金属,林业,汽车,和食品生产商。.

同样的道理,消费者服务和电信的传统防御性行业表现不佳。这些行业包括食品和服装零售商,媒体,旅行和移动电话,所有这些都从英国国内产生主要收入,或者依赖进口,如果英镑继续贬值,进口将变得更加昂贵。.

最后,应该特别提到金融业,这是所有十个行业中受打击最严重的。金融包括银行,保险,房地产和金融服务。银行业“超级扇区下跌16。36%,由经济和政治不确定性以及长期利率下降的前景引发。.〔4〕更难的是房地产超部门,下降了22。76%房地产市场的不确定性。.〔5〕

BrxIT投票的后果将被长期铭记。产业的相对绩效是由国内和全球收入的混合而成的,对英镑的敞口,行业内的股票是否是防御性的或周期性的。市场从这里得到什么方向是任何人的猜测,但这是一个合理的推测,认为可能会出现更多的波动。.


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〔1〕除非另有说明,数据源遍及FTSE罗素。188金博宝富时350指数包括伦敦证交所350只市值最大的股票。它包括大市值和中型股的多元化组合,以及跨国公司和国内公司。.

〔2〕布伦特原油合约于2016年9月在欧洲ICE期货交易。资料来源:华尔街日报在线版,6月27日,2016。.

〔3〕来源:华尔街日报在线版,6月27日,2016。.

〔4〕Martin Arnold,“由于BrxIT股价下跌,苏格兰皇家银行的再私有化面临两年的延迟,““金融时报,七月4日,2106。.

〔5〕Emily Cadman,“BrxIT不确定性加剧了房地产市场的悲观情绪。““金融时报,6月29日,2016。.

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