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罗素2000指数:小盘指数的选择

关键点

  • 拉塞尔2000指数被绝大多数人接受为美国小盘股指数,用来衡量美国小盘股市场份额,并作为创建小盘股投资产品的基础。.
  • 证券借贷计划,基于高流动性产品复制小盘指数,例如交易所买卖基金(ETF)或指数内的个别股票,可以为市场参与者提供额外的贷款收益。.
  • 一些ETF发行人使用证券借贷收入来抵销管理费,提高基金收益净额。.

潜在的长期利益包括小型股作为多元化的一部分,多资产组合已经被许多学术研究者和行业实践者很好地记录下来。大量研究表明,小盘股具有明显的风险/收益特征,能够增加投资组合的多样性,并能够随时间推移提高潜在收益。.〔1〕

罗素2000指数的全面、客观的设计,使其成为机构市场参与者最广泛使用的衡量美国小盘股市场的基准,并成为主动和被动投资产品的基础。1984年,罗素率先推出了罗素2000,作为衡量小型股市场份额的第一个指标。近年来,指数型投资工具,如交易所交易基金(ETF)的增长,使市场参与者获得了高效率,成本效益的方式来接触小盘股。此外,跟踪罗素2000指数的ETF流动性特别高,一些市场参与者利用这些ETF帮助抵消管理费用,并可能通过证券贷款计划提高收益。.

罗素2000指数已被广泛采用作为小盘指数的选择。

市场参与者压倒性地接受了拉塞尔2000指数,该指数用于测量和衡量小盘市细分市场的基准,并作为创建小盘投资产品的基础。如图1所示,罗素2000指数及其变体是小盘产品约93%的基础,也是截至12月31日小盘资产约84%的基准,2017。这种广泛采用的一个原因是,罗素2000旨在提供全面和客观的代表性的美国小盘市场。.

研究显示,罗素2000指数为美国股市的小盘股提供了一个纯净客观的画面,而市场上的其他几个小盘指数更类似于“斯密德帽索引,其中混合小市值和中型股,基于它们覆盖的成分。.

罗素2000指数拥有广阔的生态系统,导致高流动性。

罗素2000的广泛采用导致了广泛的金融产品“生态系统基于索引,包括积极和被动的机构资金,共同基金,ETFs,期货和期权。所有组合,这些发展为寻求获得美国小盘股敞口的市场参与者带来了巨大的流动性。如图2所示,基于罗素2000指数的美国小盘交易所交易期货和期权交易量都很大。.〔2〕尤其是,基于罗素2000的ETFs的体积非常高,平均每日交易量为4美元。50亿。.〔3〕

在寻求利用小帽溢价,控制成本很重要,这可能侵蚀潜在的超额收益。基于指数的投资工具,如ETFs,期货和期权可以为市场参与者提供有效和成本效益的方法,以获得旨在跟踪拉塞尔2000指数的小盘股投资组合。这些市场的流动性可以帮助降低与买卖价差相关的交易成本,并减轻交易的潜在市场影响。.

证券借贷计划有助于支持小盘市场

人们并不普遍知道,60%的美国上市ETF能够而且经常确实借出其投资组合内的证券。.〔4〕发行人说,这种做法有助于抵消成本和提高基金业绩。我们下面详细说明,小盘市场的证券贷款尤其起到了重要的支持作用。但首先,我们简要介绍了证券借贷。.

在证券借贷(SEC贷款)交易中,证券(放款人)的所有者通常雇用一个贷款代理人,代表他们行事,并与借款人协商贷款条款。担保物的所有人将担保物的所有权和相关权利临时转让给另一方(借款人),以换取担保物,通常是现金或流动证券。然后,这些现金抵押品可以再投资,以产生作为贷款交易的一部分的收入。.

这一做法在大型机构市场参与者中得到了广泛采用。例如,加州公共雇员退休系统(CalPERS)有公允价值约4美元的贷款证券。80亿截至6月30日,2017,赚了大约768美元,000、2016至2017财年的证券借贷收入。.〔5〕

有证据表明,证券借贷通过增加流动性使金融市场受益,并通过提供抵消管理费和潜在提高回报的方式使市场参与者受益。根据纽约联邦储备银行的报道,“回购市场和sec贷款市场对于固定收益证券和股票的交易至关重要。““〔6〕

证券借贷并非没有风险,然而,因此,市场参与者需要对管理证券贷款项目的公司的风险管理实践和信托承诺有一个清晰的理解。潜在的风险,如对手风险和再投资风险,可以通过包括正在进行的信用审查的强有力的风险管理框架来减轻,保守的投资指南,每日抵销的抵押品和强有力的操作控制。.〔7〕

证券借贷的基本过程如图3所示:

  • 贷款代理人和借款人协商贷款条件,包括抵押品金额,贷款和退税率的长短。抵押价值通常是贷款证券价值的102%,如果是同一货币,或者105%,如果是不同货币。贷款人一般有权随时收回证券。.
  • 证券的所有权转移给借款人,抵押品交付给贷款人。借款人在贷款期限内获得红利和利息,并且由于贷款人保留对担保的经济利益,因此需要向贷款人偿还。代理投票权从贷款人转移到借款人。.
  • 贷款人重新投资现金抵押品在贷款期间产生收入。.
  • 借出证券和抵押品的价值每天被标记到市场,以使抵押品回到借入证券的当前价值的议定百分比。.
  • 贷款结束时,借款人和贷款人归还证券和抵押品。.

小规模证券借贷计划可提高基金绩效

研究公司Markit Securities Finance估计,证券借贷项目中的贷款权益价值约为1美元。1兆在2018年2月底。.〔8〕Markit指出,约56%的ETF贷款池的费用超过150个基点,基于Russell 2000的可贷证券的平均总回报率约为16个基点,也在2018年2月底。.〔9〕

投资于持有并借出基于罗素2000指数的ETF的单独账户,可为市场参与者提供小盘股风险敞口,从而获得基于指数的投资的好处,例如潜在更低的成本,透明度和高流动性,以及潜在的回报增强。这种类型的“长贷市场中存在机会,因为投资经理经常寻求对冲他们的小规模贝塔风险敞口。短的一个高液体ETF更容易,它包含2个篮子,000个成分而不是全部2个,罗素2000指数的000个独立成分。一些ETF发行人利用证券借贷收入来部分或全部抵消ETF投资者的管理费用。.

市场参与者也可以通过期货或掉期综合利用这一市场动态;然而,使用ETF“长贷策略允许市场参与者通过基本组成部分的物理篮子来利用这一点,具有潜在更低的费用并且没有可能与合成替代品相关的一些风险。使用这种策略的市场参与者可以利用证券贷款收益率来潜在地抵消管理费用,并产生潜在的超额回报。.

结论

在多资产类别的投资组合中包括对小盘股敞口的潜在益处已被充分证明。188金博宝富时罗素一直是研究小市值市场的先驱,由于罗素2000指数的全面、客观的设计,机构市场参与者广泛采用该指数作为小盘股选择的基准。这种广泛采用导致ETF的高流动性,期货和期权基于罗素2000。这种液体的高度流动性生态系统为市场参与者提供额外的机会,以帮助抵消管理成本,并通过证券借贷计划潜在地提高回报。.

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〔1〕罗尔夫“市场价值与普通股收益的关系““金融经济学杂志,1981;法玛和法国人,“预期股票收益率的横截面,““金融杂志,1992;法玛和法国人,“股票和债券收益的共同风险因素““金融经济学杂志,1993。.

〔2〕基于其他指标的衍生品可能是场外交易的。.

〔3〕FACSET,截至12月31日,2017。.

〔4〕Lisa Crigger,“证券借贷对ETF投资者有好处吗?““ETF。通用域名格式,2月26日,2018。.

〔5〕综合年度财务报告;截至6月30日的财政年度,2017,加利福尼亚公共雇员退休制度(CalpS),2017年11月。.

〔6〕阿德里安,Begalle科普兰和马丁,“回购和证券借贷,““纽约联邦储备银行员工报告,2012。.

〔7〕证券借贷最佳做法,“证券金融信托公司2012。.

〔8〕与MARIT证券金融的对应关系;2018年3月。.

〔9〕与MARIT证券金融的对应关系;2018年3月。.